银行股两年牛市的底层逻辑（一）地方债困局与银行股的"特殊使命"过去两年银行板块走

银行股两年牛市的底层逻辑

（一）地方债困局与银行股的"特殊使命"

过去两年银行板块走出独立牛市，表面看是价值重估，实则是中国特殊债务化解机制的产物。这些主要来自地方政府融资平台的历史债务，债权人以银行为主，构成了金融系统的"灰犀牛"。数据显示，截至2023年末，地方债余额已突破40万亿，其中相当部分通过银行渠道消化。

（二）资本市场的债务化解路径

1. 银行板块战略定位：通过提升银行股估值，增强其资本充足率，间接提高坏账消化能力

2. 指数编制艺术：调整样本股权重，引导被动资金配置

3. 机构配置需求：险资等长期资金对高股息资产的追逐形成支撑

（三）市场参与者的两难选择

普通投资者面临悖论：不参与可能错失指数行情，参与则需承担估值压力。当前银行板块平均市净率已升至0.8-1.2倍区间，部分头部银行市盈率突破6倍，估值修复空间正在收窄。

银行股的强势本质是特殊时期的过渡安排，随着地方债务风险逐步出清，市场终将回归常态。投资者需要清醒认识：这不是传统意义上的价值发现，而是中国特色的风险化解过程。未来的关键观察点在于地方财政改革进度和银行真实资产质量的披露。