斯科特·贝森特正在做美联储主席不敢做的事情，直接从财政部瞄准收益率曲线。 但不要误以为这是策略，这是慢动作中的绝望。 在市场上，当各国央行在方向盘上睡觉时，美国国债往往会偏离轨道——而现在，债券市场正在走向悬崖。 尽管 30 年期国债收益率正朝着令人毛骨悚然的 5% 悬崖迈进，但美联储主席鲍威尔仍然顽固地摆弄着他的大拇指，财政部长斯科特·贝森特并没有等待骑兵醒来——他正在派遣自己的军队参战。 时光回溯到 4 月 14 日，当时特朗普的“解放日”引发了债券抛售，引发了从东京到法兰克福的美元大抛售——2 万亿美元基差交易的残酷平仓加剧了这种情况。 那天，贝森特挺身而出，在彭博电视台的电波中安抚交易员紧张的神经。 快进六周，贝森特兑现了他的威胁，在周二完成了美国财政部的回购——这是一次惊人的 100 亿美元行动，是美国历史上最大的一次。 如果量化宽松是美联储的重量级冠军，那么这些美国国债回购正迅速成为一个斗志昂扬的竞争者——称之为“量化宽松”——以公开市场的方式悄无声息但有力地运作，类似于股票回购。 而这一次，贝森特在没有征得许可的情况下踏上了美联储的空鞋。 这一举措的历史规模怎么强调都不为过。虽然在本轮中吞噬的美国国债的到期日相对较短（2025 年 7 月至 2027 年 5 月），但游戏即将进入更高的档次。 周三，贝森特的国债将再次重返市场，这次的目标是 2036 年至 2045 年之间到期的长期票据。回购限额将从 5 月份的 10 亿美元翻倍至 20 亿美元。 对于债券交易员来说，这是财政部在沙子上画了一条亮红线：高于这里的收益率太危险、太昂贵、太有毒。 毫无疑问，4 月份小额购买的增加是故意的——用于在鲍威尔看不到鲍威尔的情况下美国国债暴跌时稳定船只。 贝森特正在发出一个明确的信号：如果鲍威尔继续梦游，财政部不仅会填补真空，还会积极夺回控制权。 在珍妮特·耶伦的激进主义国债发行充斥市场两年后，现在看来贝森特已准备好推出他自己的激进主义战略——国债回购，涡轮增压。 因此，每个交易员都需要问的问题是：贝森特是否有效地取代了鲍威尔，成为债券市场的新警长，直到美联储最终决定醒来并嗅到低于 2% 的核心 PCE 的味道？ 答案不仅可能重塑收益率，而且可能重塑整个市场格局。 2025年6月，特朗普回归。美联储仍在运作，但已被边缘化。财政权力正悄然占据主导地位。 贝森特100亿美元债券回购并非偶然。这表明，美国政府将直接操控市场心理。 这不是中央计划，而是分诊。债务巨额，利率高企，通胀却迟迟不降。美联储无法降息，财政部也等不及了。 不可思议的事情正在发生。财政工具被用来影响货币政策结果。杰基尔岛的建国原则正被悄然打破。 这不是协调政策，而是必要之举。否则，债务偿还可能会摧毁共和国。这不是“特朗普式的天才”，这只是暂时平静掩盖的系统恐慌。 华尔街紧张地配合着。鲍威尔虽然仍在正式掌权，但却陷入困境，变得无关紧要。 美联储无法加息。国债必须继续发行。必须有人压低长期收益率。鲍威尔不愿出手，贝森特却出手相助。 这不是收益率曲线控制，而是收益率曲线的即兴发挥。市场容忍这种做法是为了避免信贷冲击。 特朗普并没有摧毁新自由主义秩序。他只是对它造成了一些破坏，迫使人们被动遵守。 精英们担心的并非这项政策，而是它或许能暂时奏效。这段时间足以缓解痛苦，延缓清算。一旦失败，美联储就无法再假装领导。财政部将无处藏身。 这不是一场革命。这是一场受控爆破。后续行动毫无计划。
